Perspectivas para el USD y las nóminas no agrícolas: un informe de NFP más débil podría no ser pan comido

Si echamos un vistazo a los datos del último par de semanas, es difícil negar que la economía estadounidense está ralentizándose. El PCE básico y el superbásico sorprendieron a la baja la semana pasada y el tenue informe de servicios del ISM fue el que más reciente cuestionó si la FED puede ser más agresiva en sus recortes de tasas. Esto da aún más importancia al informe de NFP, pues podría confirmar los síntomas de alarma procedentes de otros datos y convertirse en un lastre serio para el USD si los datos decepcionan.

Los traders harían bien en recordar, sin embargo, que la cifra clave de NFP tiende a mejorar la expectativa del consenso en torno a dos de cada tres veces. No es la primera vez que nos acercamos a la publicación del informe de NFP con expectativas de que se atenúe. Si el informe de NFP guarda otra sorpresa bajo la manga, podría suponer una oportunidad para los bajistas de diluirse en la subida del USD anticipándose a precios más bajos durante las próximas semanas.

Sin embargo, y aunque la historia reciente muestre que no será pan comido que el informe de NFP resulte débil, la expectativa de ello no carecen de fundamento. Las estimaciones de consenso en torno al informe de NFP de mañana delinearon una cifra de crecimiento laboral más débil, de 189 000, menor que la cifra de 272 000 anterior, y una ganancia promedio por hora del 0,3 % frente al 0,4 % anterior. Se espera que el desempleo se mantenga plano en el 4 %, un nivel al que Jerome Powell se refirió como «bajo» a comienzos de esta semana.

Los datos económicos recientes elevaron las expectativas de un informe tenue de NFP

• El índice de servicios del ISM se contrajo a su ritmo más rápido visto desde la pandemia.
• Las nuevas órdenes se desplomaron, el empleo se contrajo a un ritmo más rápido y los precios fueron más tenues.
• El empleo en el informe ADP cayó a un mínimo de 5 meses.
• Las peticiones de subsidio por desempleo subieron un 1,7 % y han tendido al alza desde su mínimo de enero.
• Los despidos cayeron a un mínimo de 6 meses.
• El PCE básico se ralentizó hasta el 0,1 % intermensual y el 2,6 % interanual.

El cambio en las nóminas no agrícolas frente a sus expectativas y el índice USD

• El cambio en las NFP superó las expectativas en un ~67 % de las ocasiones desde junio de 2020 (durante los últimos 12 meses).
• Desde enero de 2007, las NFP superaron las expectativas en tan solo un 53,1 % de las ocasiones.
• Sin embargo, estuvieron por debajo del dato previo el 53,1 % de las ocasiones desde junio de 2020.
• Durante el último año, las NFP anteriores fueron revisadas a la baja en un 75 % de las ocasiones.
• El índice USD tiende a cerrar el día de forma diferente cuando las NFP superan las expectativas (USD alcista) y cuando están por debajo de ellas (USD bajista).
• El USD siguió el comportamiento de las NFP en relación a su realidad/expectativa en 11 ocasiones durante los últimos 12 meses (solamente divergió un mes).

Estos datos sugieren que, recientemente, el comportamiento real de las NFP frente a sus expectativas puede resultar un medidor decente para la dirección del USD en el día de la publicación del informe de aquellas, incluso aunque el dato anterior tienda a verse revisado a la baja, y tiende a no exceder de ningún modo el dato previo. Aunque las reacciones más fuertes tienden a producirse cuando el cambio de NFP y las ganancias promedio por hora superan o defraudan las expectativas en tándem.

• El índice USD solamente siguió las ganancias/expectativas en 7 ocasiones durante los últimos 12 meses.
• La reacción más alcista del USD se produjo en marzo (informe de NFP de febrero), cuando tanto las ganancias como el cambio en las NFP superaron las expectativas en sus márgenes más amplios.
• Las ganancias tienden a resultar por debajo de las expectativas en torno al 60 % / 70 % de las ocasiones, aunque durante el último par de meses ha sido una moneda lanzada al aire (50 %).

Echando un vistazo a cómo el USD reaccionó a largo plazo, vemos que tiende a verse beneficiado el lunes siguiente (T+1) y el martes (T+2), antes de que regrese el impulso bajista el miércoles (T+3). Esto podría encajar bien con la tendencia de las NFP a sorprender al alza y apoyar al USD el día de su publicación, antes de que los bajistas busquen diluirse entre subidas.

Tal y como mencionábamos en análisis previos del USD, el sesgo es el de diluirse en subidas si las NFP superan las expectativas en anticipación al movimiento a la baja a los handles de 1,4 y 1,3 durante las próximas semanas. Y, si el desempleo añade una bola curva a la mezcla con un dato del 4,1 % o superior, los bajistas podrían volver al trabajo más pronto que tarde.