Fuego cruzado para el GBP/AUD entre la reunión del BoE y la del RBA: la próxima semana

Ha habido cierta expectación por que el RBA se vea forzado a subir las tasas de nuevo este año tras las fuertes cifras de inflación del primer trimestre. La pregunta es si mostrarán un sesgo más halcón en su reunión del martes. En cambio, las apuestas en relación al BoE son por un recorte de tasas ya en agosto o incluso junio. Ello, probablemente, explique por qué los grandes especuladores pasaron la semana pasada a una exposición neta corta en futuros del GBP/USD. Aún así, puede que necesiten que la reunión de la próxima semana les convenza de que hay un recorte en el horizonte para justificar su exposición corta actual. 

Como traders de divisas, buscamos narrativas divergentes entre economías distintas para identificar movimientos probables en los pares de monedas. Si el RBA nos ofrece un tono halcón y el BoE uno paloma, el GBP/AUD podría verse enviado a la baja, al igual que el respectivo diferencial de rendimiento entre las dos economías.

También es cierto, sin embargo, lo contrario. Ante las apuestas por recortes del BoE y las preocupaciones por una subida del RBA, el GBP/AUD rebotará con igual facilidad tanto si uno de estos dos bancos decepciona como si lo hacen ambos. Y quizás el movimiento de bajada se acerca a su final porque se está formando una divergencia alcista en el gráfico del RSI (14) y porque los precios parecen reacios a testear el handle de los 1,09.

Además, el movimiento desde el mínimo de diciembre hasta el máximo de marzo parece ser un movimiento impulsivo en comparación con la caída aparentemente «correctiva» desde el máximo de marzo. Un nodo de alto volumen aterriza en torno al handle de los 1,09 con un nivel de Fibonacci del 61,8 % justo por debajo como potencial zona de soporte. Por ahora, los precios están intentando mantenerse por encima del nivel de retroceso del 50 %, pero si los precios continúan a la baja, cualquier caída hacia los 1,090 puede probar a tentar a los alcistas de buscar un próximo movimiento al alza.

El calendario de la próxima semana:

Decisión sobre la tasa de efectivo del RBA

No se espera que el Banco de la Reserva de Australia (RBA) suba las tasas la próxima semana, pero el sentimiento sobre su próximo movimiento se revirtió tras unos datos de inflación mayores de lo esperado para el primer trimestre. Todos los datos clave de inflación superaron las estimaciones del mercado, lo que trajo de vuelta la preocupación por otra subida por parte del RBA. Es cierto que el IPC anual en el 3,6 % y la media truncada en el 4 % fueron más bajos que los del cuarto trimestre, por mucho que resultaran más altos de lo estimado, pero supone un motivo de preocupación el que ambos datos excedan las estimaciones y superen a los anteriores en más de un 1 %. Y es probable que esta preocupación sea contestada con otro trasfondo halcón en la declaración o en la conferencia de prensa.

Sin embargo, y dada la reticencia del RBA a una subida hasta que no sea absolutamente necesaria, yo no espero otra subida durante este ciclo a menos que veamos que las cifras de inflación continúan creciendo.

El mercado no se inclina por una subida de tasas ya la próxima semana, pero sí que otorga una probabilidad del 40 % a una subida antes de octubre, pues el gráfico de futuros de la tasa de efectivo a 30 días está marcando cimas en el 4,45 % para más adelante este año. Aunque se trata de tan solo 10 puntos básicos por encima de la tasa de efectivo actual, del 4,35 %, es un cambio repentino por parte de los mercados, que hace apenas un par de semanas sí contaban con recortes. 

• Los futuros de la tasa de efectivo del RBA señalan una tasa pico del 4,45 % en octubre (+10 puntos básicos) y otorgan apenas un 5 % de probabilidad a una subida el martes.
• La permuta nocturna indiciada (OIS) a 1 año está 11 puntos básicos por encima de la tasa de efectivo.
• El hecho de que la FED cerrara la puerta a otra subida libera al RBA de algo de presión para realizar una nueva subida.

A lo que debemos estar atentos es a cualquier revisión al alza en la tasa de efectivo del RBA o en las cifras de IPC para 2024 y 2025, pues es lo que dicta, en esencia, el apetito que pueda tener la RBA de realizar una subida y, si finalmente la realizara, la prontitud con que querrá llevarla a cabo.

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Decisión sobre la tasa de efectivo del BoE

Los traders querían contar, en semanas recientes, con un recorte de tasas por parte del Banco de Inglaterra (BoE). Tanto es así, que el BoE tuvo que desalentar esta idea y señalar que las asunciones del mercado eran, probablemente, demasiado paloma.

Aún así, los grandes especuladores pasaron finalmente a una exposición neta corta por primera vez este año, según el informe COT de la semana pasada. Las brutas cortas aumentaron hasta un máximo de cinco meses y las largas marcaron un mínimo de cinco meses.

Entretanto, la exposición neta corta de los gestores de activos marcó un máximo récord y se mantuvo corta desde septiembre. Esto hace que sea un poco complicado declarar un sentimiento extremo cuando los grandes especuladores apenas han cambiado a una exposición neta corta. Mi intuición es que podría haber potencial a la baja para el GBP/USD porque los gestores de activos están en neta corta para, probablemente, cubrirse y no con fines especulativos.

La curva SONIA implicaba un recorte de 21 puntos básicos en agosto a comienzos de la semana, lo cual es probable en, aproximadamente, un 80 %, siendo de un mero 28 % la probabilidad de un recorte la próxima semana. Por tanto, la reunión de la próxima semana se reduce, esencialmente, a ayudar a los traders a descifrar si un recorte en agosto o en junio es una apuesta segura. Como la FED cerró la puerta a otra subida, sospecho que puedan sugerir un movimiento de este tipo, ya sea mediante la declaración o mediante los votos del Comité de Política Monetaria (MPC, por sus siglas en inglés).

En la última reunión del BoE no hubo votos a favor de una subida entre los miembros del MPC por primera vez desde el cuarto trimestre de 2021: ocho votaron por mantenerla (el voto más alto desde septiembre de 2021) y se produjo el primer voto por un recorte desde la pandemia. Si las asunciones del mercado sobre un recorte en agosto son correctas, quizás podríamos esperar la próxima semana dos votos o más por un recorte, algo que, obviamente, reduciría los votos por un mantenimiento a siete o menos. Si el BoE no lograra dar síntomas de un recorte, el resultado podría ser el de un GBP/USD al alza porque algunos bajistas, presumiblemente, correrían a buscar cobertura.

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