Aluvión de reuniones de bancos centrales (BoJ, FED, BoE, SNB y RBA): la próxima semana

Nada más y nada menos que cinco bancos centrales de las principales divisas tendrán su reunión la próxima semana, comenzando el martes con las del RBA y el BoJ, continuando el miércoles con la del FOMC y culminando el jueves con las del SNB y el BoE. Esto sitúa al USD claramente en el foco de atención, junto a los pares principales habituales: AUD/USD, USD/JPY, GBP/USD y USD/CHF. También puede traer cruces, tales como el del AUD/JPY y el GBP/CHF, para los traders que buscan movimientos en los desplazamientos relativos de divisas entre tales pares.

• La semana pasada:
• La semana que viene (calendario):
• La semana que viene (acontecimientos y temas clave):

La semana pasada:

• La combinación de datos de IPC y PPI estadounidenses mejores de lo esperado trajo consigo dudas sobre si la FED recortará efectivamente su tasa de interés en junio.
• Los rendimientos de bonos protagonizaron un salto con el que arrastraron al USD al alza, huyendo los bajistas a resguardarse y ayudando al índice dólar estadounidense a recuperar parte de las pérdidas de la semana anterior motivadas por las apuestas por "una subida por parte del BoJ".
• El oro quebró su subida de 9 días en un máximo récord tras los datos de IPC, aunque aún no vimos un retroceso material a pesar de una alta temperatura en los subsiguientes datos del PPI.
• Bitcoin alcanzó un máximo récord a comienzos de la semana, antes de la volatilidad habitual que tiende a manifestarse normalmente en torno a los máximos récords.
• Los precios del petróleo crudo aumentaron alcanzando un máximo de 4 meses en el que el WTI rompió con comodidad por encima de los $80 gracias a que la Agencia Internacional de la Energía (International Energy Agency, IEA) aumentó su previsión de la demanda para 2024 y al ataque con drones de Ucrania contra refinerías de petróleo de Rusia.
• Los precios del cobre se situaron por encima de los $4 en un máximo de 7 meses debido a los recortes de producción acordados por las principales fundiciones de China.

La próxima semana (calendario):

La próxima semana (acontecimientos y temas clave):

• Reunión del FOMC
• Decisión del BoJ sobre las tasas de interés
• Decisión del BoE sobre tasas de interés
• Decisión del RBA sobre la tasa de efectivo

Decisión del RBA sobre la tasa de efectivo

Esta sea quizás la menos interesante de todas las reuniones pero, en ocasiones, menos es más. El RBA sorprendió a los traders al mantener el sesgo halcón en su declaración, por lo que persiste la gran pregunta: ¿eliminará el RBA su sesgo halcón la próxima semana?

Como tantos otros, iré rápidamente al último párrafo para ver si se eliminó o se modificó la expresión "no pueden descartarse más aumentos en la tasa de interés", así como la de que la inflación es "demasiado alta". La curva de la permuta nocturna indiciada (OIS) se mantiene por debajo de la tasa de efectivo del RBA, en el 4,35 %, y los futuros de la curva de la tasa de efectivo cuentan plenamente con un recorte de 25 puntos básicos en septiembre. En definitiva, los mercados no esperan otra subida ante el flujo continuo de datos ligeramente más tenues de este año.

Todos los economistas consultados se inclinan por un mantenimiento, según Reuters, algo con lo que estoy de acuerdo. Resulta interesante que Bloomberg estime una probabilidad del 33,6 % de un recorte. Sospecho que parece una estimación ligeramente paloma y optimista, teniendo en cuenta su estilo "reservado" y su sesgo ligeramente halcón. Las estimaciones de Bloomberg y los futuros de la tasa de efectivo del RBA cuentan completamente con que el primer recorte del RBA llegue en septiembre.

Lista de seguimiento para traders: AUD/USD, NZD/USD, AUD/NZD, NZD/JPY, AUD/JPY, ASX 200

Decisión del BoJ sobre la tasa de interés

Podríamos decir que la reunión del BoJ la semana que viene es la más interesante, simplemente porque pueden aumentar las tasas y abandonar las tasas de interés negativas por primera vez en ocho años.

Y hay buenas razones para creer que así lo harán. Las negociaciones sobre salarios salieron bien para los sindicatos, cuyas demandas al completo fueron satisfechas por las corporaciones. La tasa de inflación de Tokio, que ofrece una guía de 3 semanas sobre el IPC nacional, aumentó sustancialmente y se mantuvo por encima del 2 %, el objetivo del BoJ. Y también tuvimos declaraciones halcón por parte de gobernadores el BoJ y "fuentes" revelando que el BoJ se plantean una subida de tasas la próxima semana.

Según Bloomberg, hay una probabilidad del 68,3 % de que el BoJ realice una subida de 10 puntos básicos el martes para llevar las tasas a cero y una probabilidad del 31,5 % de que se retrase hasta junio. La probabilidad de una segunda subida en octubre es del 60,4 %.

Así, con una subida esperada en algún momento entre marzo y junio, la gran pregunta es cuánto impacto podría tener en el USD/JPY, teniendo en cuenta que subió un 2 % durante sus últimas semanas durante ocho meses con antelación al recorte.

Lista de seguimiento para traders: USD/JPY, AUD/JPY, GBP/JPY, EUR/JPY, Nikkei 225

Reunión del FOMC

Se da prácticamente por hecho que la FED no cambiará su política la próxima semana. Se trata, de nuevo, de compartir las expectativas de los inversores sobre pasos futuros y sobre cualquier posible recorte. Los informes de IPC y PPI de esta semana pusieron un palo en la rueda de las palomas simplemente porque fueron demasiado altos, haciendo difícil que la FED ofrezca señales sobre cualquier movimiento de este tipo en su reunión de marzo.

Las estimaciones de Bloomberg son de una posibilidad del 54,2 % de que el primer recorte llegue en junio y se cuenta completamente con un recorte antes de julio. Estiman también una posibilidad del 67,4 % de que se realicen tres recortes antes de diciembre, lo que coincidiría con la mediana estimada del dot plot de diciembre de 2023 de la FED de tres recortes.

Sin embargo, creo que es realista que la mediana de las previsiones de la FED para 2024 se reduzca a dos recortes, puesto que la mayor parte de los votos que no estuvieron a favor de tres recortes eran de palomas. Esto podría provocar otro episodio de fortaleza del USD, pues los bajistas cubrirían sus cortas, tal y como vimos tras los datos de IPC y PPI.

Lista de seguimiento para traders: índice dólar estadounidense, EUR/USD, USD/JPY, petróleo crudo WTI, oro, S&P 500, Nasdaq 100, Dow Jones

Decisión del BoE sobre tasas de interés

Los datos recibidos hicieron que algunos bancos pidieran recortes del BoE de 100 puntos básicos este año, comenzando posiblemente en junio. Para que algo así sea realista, imagino que necesitaremos ver más que el único voto por un recorte que vimos en su última reunión, que fue la primera vez que un miembro del Comité de Política Monetaria (MPC) votó por un recorte desde marzo de 2020. Sería necesario una serie de datos de inflación particularmente tenues el martes.

El mes pasado resultó que dos miembros votaron por una subida, uno por un recorte y seis por el mantenimiento. Dudo, por tanto, que veamos el tono paloma que los traders quieren ver en la reunión de la próxima semana. Sí, los salarios y el desempleo son menores, pero ¿se deterioró lo suficientemente rápido como para garantizar un cambio de opinión drástico entre los seis que votaron por el mantenimiento y los dos que votaron por un aumento? Mantengo mi escepticismo.

Las estimaciones de Bloomberg establecen una posibilidad del 56,2 % para un recorte de 25 puntos básicos en agosto y de un 64,5 % para un segundo recorte en noviembre, algo que me suena más realista. La cuestión es, entonces, si el BoE querrá indicarlo la próxima semana. Mantengo, de nuevo, mi escepticismo.

Lista de seguimiento para traders: GBP/USD, GBP/JPY, EUR/GBP, FTSE 100

En cuanto al resto:

Empleo en Australia: la reunión del RBA será antes del informe sobre desempleo del jueves, restándole importancia a este último. Sin embargo, si el desempleo continúa aumentando y el crecimiento laboral titubea, se creará el escenario para un recorte de tasas antes de septiembre y el AUD/USD podría verse afectado.

Decisión del SNB sobre tasas de interés: no se esperan cambios, aunque Bloomberg estima una probabilidad del 82,6 % para un recorte en junio.

Cifras de inflación: publicación de los informes de IPC de Reino Unido, Canadá y Japón. La reunión del BoJ ya habrá tenido lugar y es probable que veamos cómo se mueve al alza independientemente, pues eso es lo que ya apreciamos en los datos de Tokio. Pero si es más alta de lo esperado, aumentará la probabilidad de una subida en junio (asumiendo que el BoJ no suba la tasa ya la próxima semana).

La inflación de Reino Unido se publica antes de la reunión del BoE, pero tal y como señalábamos anteriormente, serían necesarios unos datos débiles para convencer al BoE de volverse demasiado paloma la próxima semana (en mi opinión).

Las cifras de inflación de Canadá continuaron atenuándose y, si esa tendencia persiste, podría debilitarse el dólar canadiense ante las apuestas de un recorte más temprano por parte del BoC. Bloomberg estima una probabilidad del 51,5 % para un recorte de 25 puntos básicos en julio.