Perspectivas de commodities en 2023: Oro y Petróleo
Perspectivas del Oro
Nuestro sesgo alcista para el oro ha superado hasta ahora las expectativas, habiendo estado a punto de superar su máximo histórico en mayo. Las falsas esperanzas de que las tasas de interés de los bancos centrales estuvieran en su nivel máximo o cerca de él pesaron sobre los rendimientos y el dólar estadounidense, contribuyendo a la subida de los precios del oro. Sin embargo, ahora que los bancos centrales renuevan sus promesas de "más trabajo por hacer" para luchar contra la inflación, el oro se está vendiendo en consecuencia. Y su venta no se ha producido sin previo aviso.
En abril y mayo se formaron dos prominentes velas martillo bajistas justo debajo del máximo histórico antes de la venta de junio. Además, el oro ha registrado rentabilidades negativas de media en junio en los últimos 45 años, cerrando a la baja el 57.5% de las veces en ese mes. Las subidas de los bancos centrales y el temor a una recesión podrían llevar a algunos inversores a recurrir al efectivo y lastrar aún más los precios a corto plazo, especialmente si los índices retroceden significativamente desde los máximos del ciclo.
No obstante, consideramos que estos movimientos forman parte de una corrección muy necesaria y estaremos atentos a cualquier indicio de soporte por encima de los USD $1800. En los últimos 40 años, el oro ha obtenido una rentabilidad media positiva en el tercer trimestre, con un 62.5% de ganancias en agosto. Los grandes especuladores y los gestores de activos siguen siendo largos netos en futuros del oro, y la curva de futuros apunta al alza.
Según el Consejo Mundial del Oro en mayo, la demanda de ETF de oro ha pasado a ser positiva en lo que va de año y el 24% de los bancos centrales encuestados esperan aumentar sus reservas de oro en los próximos 12 meses. A medida que nos adentramos en el cuarto trimestre, la amenaza de la inflación podría haber disminuido, eliminando la amenaza de unas tasas de interés más altas y apoyando los precios del oro.
Gráfico semanal de los futuros del oro (GC):
Aunque el oro se acercó a su máximo histórico, las velas de inversión bajistas y las mechas más altas en 2022 y 2023 muestran que fue difícil alcanzar la cima, con ningún cierre semanal por encima de USD $2030. Desde entonces, el impulso ha cambiado a la baja y los precios han roto el soporte de la tendencia.
Aunque los grandes especuladores siguen con posiciones largas netas en los futuros del oro, se ha formado una divergencia bajista con los precios desde 2020, lo que sugiere que se necesitan más apuestas alcistas para apoyar el repunte o que los precios tienen que bajar. El RSI (14) está en camino de cerrar por debajo de 50 para mostrar un impulso negativo que favorece nuevas pérdidas en las próximas semanas. Sin embargo, con unos volúmenes en tendencia bajista desde mayo, la caída puede ser limitada y los inversores podrían verse tentados a volver a entrar en el mercado del oro en torno a niveles de soporte como USD $1800 (cerca de los mínimos de febrero y del nivel de Fibonacci del 61.8%) y el nivel de retroceso del 50% en torno a USD $1850).
Conclusión
Esperamos que los precios del oro sigan bajo presión a medida que avancemos hacia el tercer trimestre, mientras los bancos centrales siguen amenazando a los mercados con subir las tasas en su lucha contra la inflación. Sin embargo, con los bancos centrales y los flujos de ETFs apoyando los precios, no esperamos una venta significativa. Por tanto, esperamos que el oro se mantenga por encima de los USD $1800 y supere los USD $2000 a medida que nos acerquemos al 4T.
Analizamos el petróleo
En nuestras perspectivas para las materias primas del primer semestre, esbozamos un escenario en el que el WTI se mantendría por encima de los 60 dólares y su volatilidad sería mucho menor que en la montaña rusa de 2022. Desde entonces, se ha mantenido por encima de los USD $65 y ha permanecido confinado en un rango de ~20%, por lo que su mediocre rendimiento ha estado lamentablemente en línea con las expectativas. Y a menos que la economía mundial acelere hacia un aterrizaje forzoso, esperamos que el segundo semestre sea un asunto similar.
La OPEP+ apoyó los precios mediante recortes de la producción, mientras que Arabia Saudí envió una severa advertencia a los especuladores bajistas, al tiempo que la disminución de las previsiones de demanda limitaba las subidas. Aunque esto ha colocado un suelo artificial por encima de los 60 dólares, los recortes de producción no han sido suficientes para contrarrestar las preocupaciones de una recesión o la decepcionante recuperación de China.
Pero también hemos entrado en un periodo del año famoso por sus rangos bajos. En los últimos cuarenta años, algunos de los intervalos mensuales más bajos se registraron en mayo y junio (el más bajo fue el de julio). Y aunque agosto y septiembre registraron rentabilidades medias positivas, las ganancias son relativamente pequeñas y el ratio de ganancias es bajo. Por lo tanto, es posible que nos encontremos ante un comercio agitado, pero con los precios a la deriva hacia los mínimos de su rango, entonces podríamos ver que los precios vuelven a subir, a menos que entremos en un colapso económico.
Gráfico semanal crudo WTI:
Los grandes especuladores siguen con posiciones largas netas en los futuros del WTI, aunque en su nivel menos alcista en 11 años. La exposición bruta corta también ha aumentado hasta un máximo de 4.5 años.
El indicador OBV (volumen en balance) está bajando con los precios, aunque sigue siendo elevado en comparación con los niveles históricos. Además, la media móvil de 20 semanas de los volúmenes negociados se ha estancado, lo que sugiere una falta de entusiasmo por parte de los bajistas, mientras los precios parecen intentar formar una base por encima de los 65 dólares. En este sentido, los precios se han mantenido por encima de los USD $60 desde abril de 2021 y se ha formado un pico mínimo cada vez que los precios del WTI han caído por debajo de los USD $65.
En general, parece que los precios siguen apoyados por encima de la zona de USD $60-65, lo que sugiere que los precios podrían volver hacia el punto medio del rango de USD $60-80 en las próximas semanas.
Conclusión
Es difícil construir un caso alcista para el petróleo en la segunda mitad de 2023, mientras el crecimiento mundial tienda a la baja y los bancos centrales mantengan tasas de interés más altas en un entorno inflacionista. Si se produce un aterrizaje suave, la tendencia a la baja también es limitada, ya que la OPEP+ parece estar dispuesta a sostener los precios entre 60 y 70 dólares. Por lo tanto, a menos que se experimente una recesión en toda regla, parece que el petróleo podría oscilar entre 60 y 80 dólares hasta finales de año.
