USD/JPY schwankt über August-Tief, da US-Inflation und Treasury-Auktionen bevorstehen

• Die Zinsunterschiede zwischen den USA und Japan verbleiben einflussreich für USD/JPY-Bewegungen
• Die Märkte preisen Zinssenkungen der Fed von über 100 Basispunkten im Jahr 2024 und mehr als 200 in den nächsten 12 Monaten ein
• US-Inflation, Treasury-Auktionen – wichtige Termine, die Händler diese Woche im Auge behalten sollten
• Die Fed beginnt vor der FOMC-Sitzung im September mit der Informationssperre, d. h. bis Mittwoch nächster Woche gibt es keine offiziellen Äußerungen der Fed
• Ein Durchbrechen der 141,70 könnte eine neue Verkaufswelle bei USD/JPY wecken

Überblick

Die Zinsunterschiede zwischen den Vereinigten Staaten und Japan treiben weiterhin die Bewegungen im USD/JPY-Kurs an und halten den eisernen Griff aufrecht, der seit den meisten der letzten Jahre besteht. Weitere Korrelationsanalysen deuten darauf hin, dass die Reaktionsfunktion eher durch die sich ändernden US-Zinsaussichten als durch Japan beeinflusst wird. Da die Renditedifferenzen zwischen den beiden Nationen auf Mehrjahrestiefs einbrechen, scheinen die Risiken für USD/JPY, rein auf dieser Kennzahl basierend, nach unten verzerrt zu sein.

US-Japan-Zinsdifferenzen brechen ein

Der linke Teil der nachstehenden Grafik befasst sich mit den Zinsdifferenzen zwischen den USA und Japan seit Anfang 2022. Die Differenzen für zwei Jahre sind blau dargestellt, die für fünf und zehn Jahre orange bzw. aquamarin.

Die Spreads für zwei und fünf Jahre haben sich in den letzten Monaten stark verringert und sind auf ein Niveau gesunken, das seit Mitte 2022 nicht mehr erreicht wurde. Die Spreads für die 10-Jahres-Benchmark-Renditen drohen diesem Beispiel zu folgen und liegen nur noch geringfügig über dem Niveau, das während der regionalen Bankenkrise in den USA Anfang 2023 zu beobachten war.

Wenn Sie im rechten Fenster auf den USD/JPY-Tageschart schauen, sehen Sie, dass das Währungspaar Mitte 2022 und Anfang 2023 auf einem deutlich niedrigeren Niveau gehandelt wurde, was bedeutet, dass USD/JPY rein aus der Perspektive der Zinsdifferenz nach den jüngsten gesunkenen Kursen als höher eingeschätzt wird.

Das ist es, was die USD/JPY-Bewegungen antreibt

Aus der Korrelationsanalyse geht hervor, dass die Zinsdifferenzen ein wichtiger Faktor für die USD/JPY-Bewegungen in kürzeren oder längeren Zeiträumen verbleiben.

In der nächsten Grafik werden die laufenden Korrelationen von USD/JPY mit einer Vielzahl unterschiedlicher Spreads und individueller US- und japanischer Renditen untersucht. Der linke Bereich zeigt die laufende 20-Tage-Korrelation, der rechte Bereich die 60-Tage-Korrelation, die grob so gestaltet ist, dass sie die Beziehung im letzten Monat und Quartal betrachtet.

Ob es sich um Spreads über zwei, fünf oder zehn Jahre oder um Bewegungen der Renditen zweijähriger US-Staatsanleihen handelt, die Beziehung war im letzten Monat und Quartal unglaublich stark.

Fokus auf Japans Zinsaussichten kaum hilfreich

Ich habe auch eine Korrelationsanalyse mit den japanischen Renditespreads für zwei Jahre hinzugefügt, die zeigt, dass es in beiden Zeiträumen keine starke Beziehung gibt, was bestätigt, dass Spekulationen darüber, was die Bank of Japan (BOJ) mit den Zinssätzen tun wird, trotz der Aufmerksamkeit, die sie erhalten, kein wesentlicher Faktor ist, der die USD/JPY-Bewegungen beeinflusst.

Wie bereits erwähnt, ist die Diskussion über eine erneute Zinserhöhung durch die Bank of Japan nichts Neues. Die Märkte haben für die nächsten 12 Monate Zinserhöhungen von etwa 20 Basispunkten eingepreist, sodass die aggressiven Äußerungen von Gouverneur Ueda und anderen Beamten als Bestätigung der Marktpreise und nicht als Widerstand gegen diese zu werten sind.

Fed-Blackout beginnt, während Wetten auf Zinssenkung zunehmen

Da die Blackout-Periode der Fed vor der FOMC-Sitzung im September in Kraft getreten ist, wird es von den Wirtschaftsdaten, den bekannten Sprechern der Fed in den Medien und möglicherweise der Performance risikoreicherer Anlageklassen abhängen, wie sich die Zinsaussichten in den USA in der nächsten Woche entwickeln werden.

Die nächste Grafik zeigt, dass die Märkte bereits eine deutliche Lockerung eingepreist haben.

Für die September-Sitzung verbleiben 35 Basispunktean Kürzungen eingepreist, was bedeutet, dass eine kleinere Bewegung von 25 Basispunkten leicht bevorzugt wird. Über längere Zeiträume betrachtet, werden für die verbleibenden drei FOMC-Sitzungen im Jahr 2024 Zinssenkungen um 118 Basispunkte eingepreist, was darauf hindeutet, dass mindestens eine übergroße 50er-Zinssenkung bevorsteht, mit einem erhöhten Risiko einer zweiten. In den acht Sitzungen in den nächsten 12 Monaten werden Zinssenkungen von 225 Basispunkten eingepreist.

Dieses Vorgehen ist sehr aggressiv und könnte etwas abgeschwächt werden, wenn die Daten darauf hindeuten, dass die US-Wirtschaft auf dem Weg zu einer sanften Landung ist und sich die Lage auf dem Arbeitsmarkt nicht wesentlich verschlechtert. Diese Woche steht jedoch nicht viel auf dem Kalender, was diese Einschätzung stützen könnte, und die Märkte müssen sich lediglich mit der Verbraucherpreisinflation, der Erzeugerpreisinflation, den Arbeitslosenanträgen und den Auktionen von Anleihen mit einer Laufzeit von drei, zehn und 30 Jahren zurechtfinden.

Umgang mit dem Risiko von Terminen

Auch wenn die Fed ihr Mandat der Förderung der allgemeinen Beschäftigung über die Preisstabilität gestellt hat, könnten die VPI- und PPI-Berichte am Mittwoch bzw. Donnerstag zu einer starken Abschwächung der Prognosen für Zinssenkungen führen, sollten sie positiv ausfallen. Das ist immer ein Risiko, aber angesichts des aktuellen Trends, den wir in letzter Zeit beobachten konnten, erscheint ein solches Szenario unwahrscheinlich.

Realistisch betrachtet könnten die Auktionen von drei-, zehn- und dreißigjährigen US-Anleihen am Dienstag, Mittwoch und Donnerstag angesichts des Einflusses der Renditespannen auf USD/JPY das größte Risiko für USD/JPY-Händler in dieser Woche darstellen. Die Renditen sind stark gesunken und stellen die Nachfrage der Käufer auf den Prüfstand. 

Ich vermute, dass die US-Präsidentschaftsdebatte am Dienstag für reichlich Schlagzeilen sorgen wird, aber keine anhaltende Marktvolatilität, es sei denn, es gibt einen klaren und offensichtlichen Gewinner aus der Sicht eines objektiv urteilenden Richters.

141,70 USD/JPY-Kurs entscheidend

USD/JPY sieht auf dem Tages-Chart schwer aus, da es durch die Verengung der Renditespannen nach unten gezogen wird. Nachdem es im August nicht gelungen ist, den früheren Aufwärtstrend wiederherzustellen, verbleibt das Paar sehr stark in einer Position, bei der man bei Erholungen verkauft. Der RSI (14) hat sich gedreht, während der MACD so aussieht, als würde er bald von oben überkreuzen, was das bearische Signal des Momentums bestätigt. Wir haben sogar ein Death Cross gesehen, bei dem der gleitende 50-Tage-Durchschnitt den 200-Tage-Durchschnitt von oben kreuzt, obwohl seine jüngste Erfolgsbilanz nicht überzeugend ist, wenn es um Richtungsrisiken geht.

Auf der Unterseite zeichnet sich 141,70 als wichtiger Tiefpunkt ab, der dort während des Anstiegs Anfang August erreicht wurde und sich dann am Freitag trotz der weiterhin gesunkenen US-Renditen darüber hielt. Sollte er jedoch nachgeben, könnte dies eine neue Welle von Bearischen Spekulationen wecken und das Risiko erhöhen, dass wir eine Untersuchung in Richtung 140,273 oder 138,00 sehen, wobei letzteres ein wichtiges Niveau ist, an dem der Preis in den letzten zwei Jahren auf beiden Seiten viel gearbeitet hat. Auf der Oberseite sind 143,63 und 147,06 Niveaus, die es diese Woche zu beobachten lohnt.

-- Geschrieben von David Scutt

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