美国股市：是上周见底，还是正在死猫反弹?

"......市场不会在已经看到隧道尽头的曙光时才发生转折,它会在四周仍旧一片漆黑,但比昨天稍微明亮一点儿的时就转向。”
-著名的价值投资者杰里米·格兰瑟姆, 2009年3月10日
过去几周，我们一再提醒交易员，股市将在经济开始好转之前触底，就像过去熊市期间那样。事实上，根据美国国家经济研究局的数据，美国经济在2009年6月之前仍处于衰退之中。而6月后第三个月，在格兰瑟姆发表其标志性文章《恐惧时再投资》的同一天，股市形成了最后一次重大底部。
即便从历史角度来看，我们也被美国主要股指当前强劲涨势打了个措手不及，股指较上周一收盘低点上涨了近22%，并在本周迄今保持了上涨势头。
......那么，这是美国股市的底部吗?还是我们只是处于一场猛烈的“死猫反弹”行情之中?
就像这里提出过的每一个尖锐又极具前瞻性的问题一样，我们不可能确切知道答案，但基于板块表现、广度和历史先例判断，我们认为股指至少有可能再度测试低点。
1)板块表现
尽管过去一周大盘大幅上扬，但从领涨的股票类型来看，投资者仍对上行持高度怀疑态度。这里稍作解释，板块表现是技术分析的一个子集，它涉及到评估哪些类型的股票表现良好，以帮助预测整个股票市场未来表现。从历史上看，对经济敏感的板块，如科技、材料和非必需消费品类股，往往会在健康的上涨趋势中跑赢大盘，而较为稳定、对经济不太敏感的板块，如公用事业和房地产投资信托基金，通常在市场面临下跌风险时跑赢大盘。
如下表所示，自3月23日触底以来，公用事业和房地产等防御类股领涨，而通讯服务、非必需消费品和科技等成长股则落后于大盘表现：

来源：StockCharts.com, GAIN Capital
尽管领先板块肯定会发生变化（毕竟才过了一周！），但目前的板块情况表明，投资者仍然紧张不安，更为广泛的市场可能会受到进一步下跌的冲击。
2) 市场广度
说到底，股市就是一个股票市场。换句话说，只有当大盘股指中大多数股票都在上涨时，大盘才会持续走高。衡量这种所谓的市场“广度”的方法有很多，但其中最简单的一种是观察交投于特定均线上方的股票百分比，以此作为指数处于上升趋势中的比例代表。
下图顶部窗格显示的是标普500指数，指数中高于50和200日均线的股票百分比列在下方窗格中:

来源：StockCharts.com, GAIN Capital
标普500指数成份股中，只有5%的股票相对于各自的50日均线价格处于“上涨趋势”，约12%股票高于200日均线价格。很明显，尽管目前股市上涨，但多数股票仍处于跌势当中。在我们开始看到更多股票进入上行趋势之前，交易员可能仍对美国股市是否已形成持久的底部持怀疑态度。巧合的是，我们刚刚看到标普500指数的50日和200日移动均线构筑“死叉”，表明长期趋势已经转跌，看跌证据进一步增强。
3)历史先例
由于许多江湖骗子开始迷恋（往往是进行最极端的）历史对比，我们甚至不大愿意提到这种分析风格，但将过去的市场崩盘与当前市场走势进行比较仍有其价值所在。冒着可能被认为危言耸听的风险，考虑大市场的急剧大跌和随后熊市反弹，我们选择了1987年和1929年作为可能的类比对象。
看看下面的道琼斯指数图表（其历史长于标普500指数），这两个时期都经历了约35%的大幅下跌，之后又反弹了近20%，然后再次下跌，重新测试低点，从而建立了一个更为持久的底部：

来源：TradingView, GAIN Capital
这几个时期的市场走势与今天市场在经历了下跌38%和上涨21%（迄今为止）后的潜在相似之处值得关注。股市是否会跟随余下“剧本”重新测试上周低点仍有待观察，但在过去的崩盘中，我们也看到了类似的走势。
综上所述，上周股市的强劲反弹绝对有可能标志着美国股指的长期底部，但从板块走势、广度和历史类比角度来看，概率偏向于市场在建立新的较长线上行趋势之前，至少有可能重新测试上周低点（如果不是构筑新低）。