贵金属日评：市场对美联储的决策反应过度

市场对美联储反应过度。黄金迎来可观的逢低买盘，后市应可继续反弹

请留意本周五的个人消费支出（PCE）数据。美联储在评估货币策略时运用该数据作为参数。美联储预测四季度PCE为3.0%，明年回落至2.2%。市场对本周五数据的预测为：月率上涨0.5%，年率上涨3.9%；核心PCE月率上涨0.6%，年率上涨3.4%。年率数字仍将因去年疫情造成的各种混乱而继续遭到扭曲。

联邦公开市场委员会上周召开了为期两天的会议，随后公布政策决议与经济预测报告。从预测报告判断，是次会议基调的温和程度低于以往，但实际上的改变并不突出。而从一些市场反馈来看，投资者可能认为是次会议基调强硬得多，预示政策发生实质性改变。本就有所承压的黄金随后暴跌，进入超卖区域的深水区。但现在，黄金迎来可观的逢低买盘，我们应可期待更多的反弹行情。

惊吓市场的核心要素是伴随着是次会议的“点阵图”。“点阵图”是显示委员会成员对接下来几年年末目标联邦基金利率预测值的图表。委员会在3月时预测利率一直到2023年结束都保持在当前水平，而现在预测届时利率比目前水平上调50个基点。

收益率曲线变得平滑（请看下图）可以暗示经济增长将放慢的预期，所以近期变化的含义是，市场正在期待美联储政策略微转变，以期在未来给经济带来一定程度的降温。所以，上周的行情完全是反应过度。诚然，美联储官员James Bullard上周末的评论强硬，暗示明年加息，令本就心浮气躁的市场更加不安。但暂时来看，美联储仍只着眼于加息50个基点，而且是在2023年，不能判定为明显转向强硬立场。美联储也继续坚称，近期/中期通胀属于临时现象。但美联储成员的观点看起来很明显正在分化。本周有多名美联储官员将发表讲话，市场将予以密切关注，留意是否有更多细微处的转变。周三有四名美联储成员发表讲话，即Raphael Bostic (亚特兰大), Neel Kashkari (明尼阿波利斯), Thomas Barkin (里奇蒙德) 和 Robert Kaplan (达拉斯)，但最关键的将是鲍威尔周二在众议院的证词。欧洲央行行长拉加德今天将在欧洲议会发表讲话。

与此同时，金价在跌破1800后迎来大量逢低买盘。过去14天里，金价有8天下跌，按日内价格计算，从1902到1761下跌了7.5%。此文发稿时，现货黄金交投于1785，并在该处遭遇斐波纳契回档位构成的一定阻力。下个技术阻力在50%回档位1818，接着是200天均线1837。所以，从图表相关的技术面来看，黄金反击战任务艰巨。但我们确实知道弱头寸已被清洗。专业投资者和散户都在逢低买入，上周五ETF新增8.8吨，净流入5.01亿美元，这很能说明问题。那是3月19日（当时金价报在1740区域）以来按吨计算的最大流入。与此同时，10年期美债殖利率下跌导致经通胀调整后的实际利率在负值区域进一步下降，这同样利好黄金。

美债殖利率正变得平滑，长期殖利率相比一个月前大幅下降

来源: Bloomberg, StoneX

黄金、10年期美债殖利率与两者之间的相关性

来源: Bloomberg

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